:白酒批价微涨,旺季行情将至

发布于:2018年11月12日 浏览量:51
调研邀请:五粮液1218/泸州老窖调研邀请。
我们将于16日前往四川,参加五粮液投资者交流会及经销商大会,然后前往泸州调研老窖,具体时间安排:12月16日(周五)前往宜宾,17日参加投资者交流会,18日参加经销商大会,19日调研泸州老窖,欢迎一同前往。
最新观点
草根调研:旺季降至,华东地区批价小幅回升。茅台批价在11月份出现微跌,全国各地最低至980元,我们草根调研了解到,各地经销商11月份计划在中下旬基本全部到货,计划量比10月份明显增大,我们预计11月份发货至少在3000吨以上,导致批价略有回调,但需求端毗邻旺季,出水口逐渐放大,经销商库存仍然在一个月之内。批价逐步站稳,再下跌空间已经不大,本周华东地区批价已重新站稳1000元以上,经销商若有存货,完全可以等待一个月时间,在旺季出货,且去年春节断货记忆历历在目,除非继续资金周转,经销商完全没必要在当下抛货。但近期有媒体称,春节期间茅台价格将突破1500元,我们认为茅台五粮液17年策略已经非常清晰,并在近期市场流出的经销商大会信息中进一步验证。
茅五经销商大会在即,17年策略愈发清晰,茅台控价放量,五粮液控量提价。茅台五粮液将与本周召开经销商大会,从目前市场流出的信息看,两家公司17年策略愈发清晰,茅台控价放量,五粮液控量提价。从下半年来看,茅台批价接近1000元后,不再向市场传递供应量偏紧等信息,完成年度计划量也并未向市场过多宣传,并于11月份大批发货,可见公司内心目标批价水平就是1000元左右,并尽可能提高市占率。五粮液目前批价仍有小幅倒挂,出厂价739,批价700,但目前经销商全年库存有上半年低价货,成本不足700,事实上已经实现顺价销售,为使渠道利润更加丰足,管理好经销商价格政策,公司释放出“减量”和“优质投放”的政策信息,旨在提高批价,并对违反价格政策的经销商予以惩罚。从两家公司逻辑来看,茅台更显从容,已经走在放量的路上,并且经销商普遍士气高涨,17年将重新进入躺着赚钱的日子,五粮液迎接新春,春节将实现顺价销售,破解困扰公司多年的渠道盈利难题,虽在量上有所损失,但利好品牌地位及经销商信心。市场对前者的认可已体现在估值溢价,在量价公司战略愈发清晰,名酒全面复苏背景下,两家公司股价均会有更好表现。
最新GDT原奶拍卖价继续上涨,验证我们对原奶周期向上的趋势判断。12月6日GDT拍卖价格整体上涨3.5%,至3622美元/吨,其中全脂粉价格继续上涨了4.9%,达3595美元/吨,脱脂粉价格小涨1.4%,本次拍卖结果与拍卖量环比继续下降6%直接相关。主产国产量方面,16年前十月新西兰原奶累计产量下降1%,澳大利亚下降7%,欧盟累计同比小涨,但9月产量同比下降3%。主产国主动减产仍将延续,支撑国际原奶价格未来继续复苏。未来原奶走势,我们预计春节旺季后,亚太备货需求下降,南半球产奶国旺产,拍卖价格或有小幅回落,但幅度不会太大,彼时也是国内企业全年备货的良机,从长周期看,国际原奶价格已经步入上涨通道。国内奶价在减产与国际奶价的带动下也将呈上涨趋势,但国内大包粉进口量占比提升,影响国内奶价回升速度,趋势不变但斜率变缓。我们继续推荐原奶相关标的现代牧业和中国圣牧,下游乳企竞争格局有望改善,费用率下降,推荐龙头伊利股份。
策略会反?。豪辖阎敬娓咴?,洽洽成本下降。招商证券本周在深圳召开2017年度策略会,邀请到老窖、洽洽等公司,反馈如下。老窖方面,公司表示产品结构上,经过近两年调整,五大单品已非常清晰,其中1573及特曲的历史积淀最深,渠道建设上,成立品牌公司后更加重视终端推动,近两年表现不错,增速上未来会尽量延续。投资者对品牌公司的存在及模式较为关注,我们与公司交流后认为,老窖不同于茅台五粮液,属于市场大幅溃败后的收复,渠道资源整合难度极大,且从经销商角度来看,老窖的走货量小,虽然毛利高且周转率快,但整体盈利仍难与茅台相比,故公司的阵地收复需要渠道强力支持,品牌公司或是绑定最优质渠道资源的最佳战术。我们预计公司17年博大有所好转,收入增速20+,业绩增速30+。洽洽方面,新品推广效果显著,虽对传统产品产生一定替代,但顺应消费者升级和求新的需求,电商业务今年全年预计实现3亿收入,明年继续发力,与其他食品行业相异,成本端葵瓜子价格继续下降,利好明年业绩增速,目前股价对应明年17.5倍,股价接近公司员工持股价格,增速虽慢但安全性足。
投资策略:白酒进入旺季行情,布局原奶及酵母周期。我们认为,白酒已经进入春节旺季行情,名酒旺销带动茅台、五粮液、老窖均有表现,另外古井贡酒17年收入业绩增速将明显超越行业,短期看好事件催化,中线布局名酒复苏,继续强推白酒板块,推荐茅台、五粮液、老窖、古井。展望明年,我们认为,国际原奶主产国主动去产能、自然因素及存栏下降,国际原奶价格上涨趋势确立,布局乳业龙头伊利股份,关注举牌遇冷事件下的超跌品种中炬高新,另外年底买入增速较快的估值切换品种安琪酵母。
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